負載箱出租-煤電央企重組提速 

    3月30日，市場傳出消息，中國神華將與大唐發電進行重組，國資委要求中國神華與大唐發電討論合并可能性。

神華集團回應稱，目前沒有接到消息，如果有會對外發出公告。業界人士認為，雙方合并重組的討論尚在早期階段，兩家公司最終是否合并仍未確定。如果合并成事，將誕生一家公用事業巨頭，資產總值將達到約1.66萬億元人民幣。

1、合并重組提速 順應煤電產業供給側改革

今年1月初，韓建國辭去中國神華總裁職務，由凌文接任;3月28日，原神華集團公司董事長、黨組書記張玉卓調任天津市委常委、濱海新區區委書記等頻繁的人事調整，再次讓這種重組預期升溫。

業內分析稱，煤炭去產能不斷深入，有關部門多次強調要發力煤炭行業兼并重組，煤炭央企重組有望提速。

電力也是神華的六大產業之一。中國神華總裁凌文曾表示，神華已經提出了“一主兩翼 、適度多元”的發展戰略，其中煤電清潔發展就是“兩翼”之一，而神華的煤電超低排放技術已經取得良好效果，國家有意推廣普及。

火電和核電的合并已有成功案例，未來期待火電和煤炭的“聯姻”。電力產業鏈上的緊密相鄰的兩個相關行業——火電和煤炭行業之間供需矛盾仍是制約中國社會發展的問題之一，而在煤炭價格下行期間，火電企業受制于電網也并未將煤炭價格的降幅完全轉嫁到終端消費者的消費電價上。重提煤電一體化，或許能夠扭轉煤炭行業當前的低迷現狀，并為電力體制改革的推進提供助力。

事實上，煤電聯動和電力體制改革限制了煤炭企業的定價空間，受產能過剩、需求低迷等因素影響，近3年煤價自高位腰斬，煤炭企業盈利能力大幅下滑。

受制于煤電聯動機制，火電上網電價的下行又會進一步起到壓制煤價的作用，但電力的上網電價下行受制于電改并未調整到售電價格下調，所以煤價下行并未有效傳導用電需求。因此，煤炭央企橫向合并難以破除被動定價的格局，或難以實現產業復蘇。

2、國資委鼓勵兩家公司探討合并可能性

知情人士稱，國資委鼓勵兩家公司探討合并可能，神華和大唐的業務具有互補性，合并的話也順應了供給側改革的努力。

大唐發電去年由盈轉虧，除了因為出售煤化工業務錄得虧損之外，亦受到煤價成本上升的影響。公司預期，今年內地電力市場競爭激烈，發電行業的經營壓力仍大，相信行業整合亦是大趨勢。

受此消息影響，大唐發電A股與H股公司股價大幅拉升，一度沖擊漲停。大唐發電H股現價上升7.08%，報2.27元;成交約1183萬股，涉資2652萬元。A股現價4.68元人民幣，急升9.35%，成交1.34億元人民幣，涉及2932萬股。現價A股對H股呈溢價132.35%。

大唐發電2016年6月30日以1元人民幣對價將煤化工業務剝離業務完成，轉讓給中新能化。根據公司最新的承諾，不遲于2018年10月將河北火電業務資產注入上市公司，同時承諾注入湖南、河北以外的其他火電資產，有望進一步提升公司盈利能力。

3、中國神華先分拆再啟動并購重組?

神華目前A股加港股的總市值是3790億人民幣(H股包含在內)，里面有三大業務，分別是煤業，電力和物流。

最近中國神華動作頻繁，首先公司在市場沒有預期的情況下派巨額特別股息每股2.51元，每股合共派2.97元，總額達590.72億元。之后母公司再在短時間內出現重要人士變動。

上述舉動難免會讓市場浮想聯翩，有分析人士指出中國神華會不會是在為分拆做準備?

我們將神華分拆為煤炭、電力、物流(煤炭和港口)三大板塊分別來看：2016年神華的煤炭業務經營利潤為170.17億元，發電業務為116.89億元，運輸業務為175.68億元。

煤炭、發電、運輸業務分別占總經營利潤比率36%、25%、37%，神華2016年總盈利為249億左右，估算出煤炭、電力、物流三大板塊分別利潤為：92億、63億和93億。

神華不愿意僅僅作為一家以煤炭為主的企業，雖然出身于煤炭為主的能源企業，但是在電力板塊的管理，以及對電力行業的認識不遜于其他發電企業，比如神華下屬的國華電力是五大發電集團之后的重要發電企業，被稱為四小之一。

2016 年公司售電量 2205.7 億千萬時，同比增長 4.8%;去年神華電力的利潤是63.3億收入，我們可以看到A股的電力企業的平均估值從9到20倍PE不等。

發電企業有 “五大四小”之說，在經營效益方面，“四小豪門”已經超過五大發電集團。五大是華能、大唐、華電、 國電和中電投，四小是：華潤電力、國華電力、國投電力(600886,股吧)、中廣核。

那么，現在的神華電力利潤63.3億，假如12倍PE單獨上市應該估值756億人民幣市值。